Dolar/TL'de 1.77'den başlayıp yaklaşık 4 aydır aşılamayan
1.83 seviyesine kadar yaşanan yükseliş kendini geri çekilmeye bıraktı. Yılın
son çeyreğinde Dolar/TL kuru nasıl bir seyir izler sorusunun cevabını teknik
analizin yanında biraz da makro ekonomik verilere bakarak değerlendirirsek daha
sağlıklı "ihtimallere" kavuşabiliriz.
Yılın son çeyreğinde
kur hangi sebeplerle yükselebilir ?
1) Türkiye'nin makro
ekonomik verilerinde kötüleşmenin herkes farkında. En yüksek farkındalık
TCMB'da olduğu için TCMB asli görevi olan enflasyonla mücadeleyi ikinci plana
atıp büyümeye odaklandı. Çünkü büyümede gidişat hedefin zaten altında ve daha
da gerileyen yıl sonu büyüme tahminleri konuşuluyor. TCMB'nın faiz tavanını 1.5
puan aşağı çekmesi piyasalara çok etkisi olacak bir hamle olmasa da Merkez'in
niyetini göstermesi açısından önemli. Kolay anlaşılması için faiz düşüyorsa
paraya ulaşmak kolay olacak, para bollaşacak diyebiliriz kolay anlaşılması
için. Para da bir mal, hangi malın miktarı artarsa değeri düşer, TL'nin miktarı
artıyorsa değeri yabancı para birimlerine göre düşecektir. Ayrıca ulaşılması
kolay, faiz maliyeti düşük TL, elinde TL olanları getirisi az olduğu için
"ne olur ne olmaz" mantığıyla dövize yöneltebilir.
2) 2012 yılına kadar ülke olarak en başarılı olduğumuz bütçe
disiplini konusunda zor bir yıl geçiriyoruz. Ülkenin büyüme rakamları
potansiyel büyüme rakamlarının altında, geçen senesin yarısından da aşağıda. Bu
durumda vergi gelirleri azalıyor. Kötü büyümede istihdam konusunda sıkıntı
yaşanmaması için kamu sektörü işçi-memur alımı yapıyor ve işsizlik artmıyor ama
bunun da devlete bir bedeli var. Gelir-gider dengesi, gelir aleyhine bozulunca
dolaylı vergilerin arttırılması gündeme geliyor. Vergi arttırımı dönüp dolaşıp
tüketici talebini azaltıcı etkisini gösteriyor, tüketmemek bizim gibi tüketerek
büyüyen ülkelerin büyümesini vuruyor. Tam bir kısır döngü.
3) Sene sonu
yaklaşıyor. Türkiye'de para ve sermaye piyasalarına yatırım yapmış yabancı fon
yöneticilerinin primlerini hesaplama dönemi yaklaşıyor. Bu durum hisse,
bono-tahvil nereye yatırım yapılmışsa
pozisyonların bozulması ve TL'den USD'ye geçişi gündeme getiriyor.
4) Bir süredir not
arttırımı beklentileri rating şirketlerinin bölge (Suriye-İran) risklerini
tekrar gündeme getirmesi ile rating şirketlerine en azından sene sonuna kadar
"kıvırma payı" bırakmış durumda.
Peki dolar kuru neden
yükselmez ?
1) Makro ekonomik
verileri ne olursa olsun sonuç itibariyle bölgesinin güçlü ekonomisi olan
Türkiye'de TL'ye güven devam eder. Merkez Bankası yönetimi aktif ve piyasanın
gerisinden gelmiyor öncülük yapıyor.
2) TL yatırımı şu
anda mevduat olarak bile kalsa, (hazine bonosu devlet tahvili hisse senedi
getirileri onları saymıyorum) yurt dışındaki sıfıra yakın faiz getirisinin
üzerinde getiri sağlıyor.
3) FED'in son QE hamlesinin Türkiye'ye sermaye akımlarını
arttırması gündemde. Yurt dışından dolar akışının devamı kuru baskılar.
4) Ekonomi yönetiminin belli bir seviyenin üstündeki dolar kurunu
müdahelesiz izlemesi pek mümkün değil, çünkü yükselen dolar kuru
enflasyonu yukarı yönde tetikliyor. Eğer TCMB enflasyonun yükselmesini
istemiyorsa kura gerekli müdahaleleri beklenti yönetimi veya direkt müdahele ile
yapacaktır.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder