Ukrayna'daki savaş kripto sektörünün büyümesini hızlandırabilir

 FT'den Gillian Tett

Ukrayna'daki savaş kripto sektörü için hızlandırıcı olabilir. Bridgewater hedge fonu bu hafta müşterilere “Rusya'nın Ukrayna'yı işgali, kripto para birimlerinin denklemin bir parçası olduğu ilk büyük olay. Kısa vadeli dinamikler, önemli kurumsal yatırımcılar tarafından benimsenme arttıkça ve çevreleyen ekosistem derinleştikçe, kripto para piyasalarında kendi kendini güçlendirdiğine inandığımız yapısal değişikliklerin yanında meydana geliyor.” dedi.

Bu tahminlere katkıda bulunan 2 faktör var. Birincisi istila, son yıllarda kripto faaliyeti ve teknoloji yuvası olan bir yerde gerçekleşti.Chainalysis Ukrayna'nın 2020'de dünyada kişi başına en yüksek kripto kullanımına sahip olduğunu ve 2021'de dördüncü sırada olduğunu hesaplıyor.

Kripto paralar kısa vadeli iyi bir değer deposu da olmadı; Bridgewater, son haftalarda bitcoin'in fiyat performansının, savaş zamanının geleneksel zenginlik deposu olan altından belirgin şekilde düşük performans gösterdiğini belirtiyor. Ancak, “bu savaş sırasında artan Rus ve Ukraynalı kripto para akışı, kripto para birimlerinin fiat para birimlerine alternatif olarak nasıl görüldüğünü ve kullanıldığını vurguluyor”; inovasyonun hızlanması muhtemel.

İkinci faktör, Batı'nın Rusya merkez bankasına uyguladığı yaptırımların, batılı olmayan ülkelerin gelecekte dolardan kaçınacağı yönünde korkulara yol açmasıdır . Bunun kısa ve orta vadede doların ana rezerv para birimi olma statüsünü devirmesi pek olası değil - ya da en azından Avrupa Merkez Bankası'nın ABD ile yakın işbirliği yaptığı bir dünyada değil, Çin para birimi henüz özgür değil.

Bu nedenle Biden, çarşamba günü dijital varlıklar için ilk Amerikan federal politika girişiminin başlatıldığını duyurdu . Ayrıntılar belirsiz, ancak ABD Merkez Bankası'nın dijital bir dolar geliştirme çabalarına verilen desteği içeriyor.

Dijital doların yakında gerçeğe dönüşmesi veya Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun aniden stabilcoinleri veya bitcoin fonlarını benimsemesi pek olası değil. Ancak yatırımcıların anlaması gereken en önemli nokta, artık Washington'un bu alan içinde olmak istemesi

Ukrayna için kripto para bağışları hayırseverliğinin patlaması sembolik. Konuyu savaşın sadece jeopolitikte değil, finansta da beklenmedik yan etkiler yaratabileceğinin bir başka örneği olarak düşünün.

Yeni Fed raporu dijital ABD dolarının kriptodan daha iyi bir çevrimiçi para birimi olacağını öne sürüyor

Kripto para birimlerinin yükselişi hükümetleri alarma geçirdi. Çin ve İsveç gibi bazıları şimdiden kendi para birimlerini dijitalleştirmeye çalışıyor. 

Federal Rezerv hala bir merkez bankası dijital para biriminin yanında veya karşısında değil, ancak yeni bir rapor ABD dolarını tamamen dijitalleştirmenin potansiyel faydalarını ve risklerini ortaya koyuyor.

Fed, konuyla ilgili merakla beklenen bir rapor yayınlayarak Perşembe günü ABD merkez bankası dijital para birimi üzerindeki tartışmayı başlattı . Bir CBDC (Merkez bankası dijital para birimi) , Fed tarafından desteklenen ve tıpkı fiziksel nakit kadar halka açık olan tamamen dijital bir nakit versiyonu olarak hizmet edecek.

Fed destekli bir dijital dolar, kripto para birimleri tarafından lanse edilen faydaların çoğunu, vahşi fiyat dalgalanmaları ve kullanım ücretleri olmadan sağlayacak. Teoride, bir CBDC, ortalama bir Amerikalı için fiziksel ve dijital para birimlerinin en iyi yönlerini birleştirebilir.

Merkez bankası dijital para birimi (CBDC) muhtemelen normal bir dolardan o kadar farklı hissettirmeyecek. İnsanlar kredi veya banka kartlarıyla alışveriş yaparken zaten dijital parayı kullanıyorlar, ancak bu durumlarda para birimi özel sektör bankaları tarafından destekleniyor. Fed'in bir CBDC getirmesi durumunda, Amerikalılar ülkenin merkez bankası tarafından desteklenen dijital bir dolarla alışveriş yapabilecekler. 

Fed, önce kamuoyu, Kongre ve diğer paydaşlarla konuyla ilgili etkileşim kurmayı hedeflediğini söyleyerek bir CBDC hakkında pozisyon almaktan vazgeçti. Yine de Perşembe günü yayınlanan rapor, böyle bir para biriminin ülkeye fayda sağlamasının ve son birkaç yılda benimsenmenin patladığı görülen yaygın olarak işlem gören kripto para birimlerinden daha iyi bir harcama aracı olarak hizmet etmesinin birkaç nedenini ayrıntılı olarak açıkladı.

CBDC, güvenli, hızlı ve erişilebilir ödemeler getirebilir.

Kripto para birimleri ödemelerde kullanılmaları nedeniyle popülaritesini artırdı. Bir CBDC de aynısını sunabilir. Rapora göre, bir CBDC ile yapılan işlemler "kesin ve gerçek zamanlı olarak tamamlanacak" ve yiyecek satın almaktan devlet teşviki almaya kadar her şey için kullanılabilir.

Dijital nakit de kredi riskinden arınmış olacak, likidite riski ve belki de en önemlisi, oynaklık  kripto ile harcama yapmayı güvenilmez kılıyor. Döviz kurunu dolar gibi daha geleneksel bir para birimiyle sabitlemeyi amaçlayan stabil paralar veya kripto para birimleri, oynaklık sorununun bir kısmını ele alıyor, ancak Başkanın Finansal Piyasalar Çalışma Grubu'nun yakın tarihli bir raporu , düzenleyicilerin bazı sabit paraları ele alma yetkisinde boşluklar buldu. 

Fed, bir CBDC'nin daha esnek işlemlere izin vereceğini söyledi. Ödemeler belirli zamanlar için planlanabilir ve geleneksel sistemlerin izin vermeyebileceği küçük transferler için kullanılabilir. PayPal ve Venmo gibi hizmetler zaten bu yeteneklerden bazılarına sahip olsa da, bir CBDC, kullanıcıların özel bir üçüncü taraf olmadan bu tür transferleri yapmasına izin verir.

CBDC'ler sınır ötesi ödemeleri bile iyileştirebilir, ancak bu tür kazanımların gerçekleşmesi zaman alacaktır. Uluslararası CBDC transferleri, yasadışı finansmanı engellemek için yeni altyapı, hükümet koordinasyonu ve yaptırım gerektirecektir. Yine de, gelecekteki bir CBDC ağı, transfer ücretlerini ve uzun ödeme sürelerini ortadan kaldırabilir.

Fed, tamamen dijitalleştirilmiş bir doların adil payıyla birlikte geleceği konusunda uyardı. Birincisi, rapora göre, Fed'in dijital ödemeleri desteklemesine izin vermek "ABD finansal sisteminin yapısını temelden değiştirebilir". Ticari bankalar kredi vermek için mevduata güveniyor, ancak bir CBDC ticari bankalarda tutulan nakit paranın yerini özel sektör tarafından sunulan dijital cüzdanlarla değiştirebilir. Bu, insanların kredi çekmesini çok daha zor hale getirebilir.

Fed, CBDC'nin istikrarının, ekonomik belirsizlik zamanlarında ticari bankalara yönelik operasyonları da tetikleyebileceğini söyledi. İnsanlar banka varlıklarını CBDC'ye dönüştürmek için acele ederse, bankalardan büyük çıkışları önlemek için kullanılan geleneksel önlemler verimsiz olacaktır.

Fed destekli bir dijital doların uygulanması, merkez bankasının politika gücünü bile aşındırabilir. CBDC, finansal sistemdeki rezerv miktarını değiştirerek, Fed'in faiz oranlarını nasıl belirlediğini ve enflasyonu nasıl yönlendirdiğini etkileyebilir. Fed'in, yalnızca ödenmemiş nakit, banka rezervleri ve CBDC varlıkları arasındaki dalgalanmalara uyum sağlamak için rezerv seviyesini artırması gerekebilir.

Fed, CBDC'nin "Amerikan parasında oldukça önemli bir yenilik" yaratacağını söyledi. Merkez bankası, para biriminin artılarını ve eksilerini daha fazla değerlendirmesinin beklendiği 20 Mayıs'a kadar konuyla ilgili yorum yapacak. Dijitalleştirilmiş bir doların geleceği belirsizliğini koruyor olsa da, Fed'in raporu su götürmez bir şekilde böyle bir projeye kapı aralıyor.

Business Insider

Çin düşüşüne hazır mıyız?

Son yıllarda Çin'e yığılan uluslararası yatırımcılar, aşırı borçlu emlak devi China Evergrande'nin sorunlarının zirveye çıkmasıyla Çin'in büyük düşüşlerinden birine hazırlanıyor.

Şirketin sıkıntısı Mayıs ayından beri çığ gibi büyüyor. 2 trilyon yuan (305 milyar dolar) borç karşılığında azalan kaynaklar, hisse senedi ve tahvil fiyatlarını yaklaşık %80 oranında sildi ve şimdi önümüzdeki hafta 80 milyon dolarlık tahvil kupon ödemesi bekleniyor.

Sonra ne olacağı belirsiz. Bankacılar, büyük olasılıkla ödemeyi kaçıracağını ve yetkililerin devreye girip bazı varlıklarını sattığı bir tür askıya alınmış animasyona gideceğini söylediler.

Evergrande, iki haftadan biraz daha uzun bir süre önce, nakit toplayamaması durumunda borcunu temerrüde düşme riskiyle karşı karşıya kalacağı konusunda uyarmıştı. O zamandan beri bu çabalarda hiçbir ilerleme kaydedilmediği söylendi.

Analistler, büyük resmin, 280'den fazla şehirde 1.300'den fazla gayrimenkul projesi bulunan Evergrande'nin devrilmesi durumunda, bazı Çinli firmaların batamayacak kadar büyük olduğu fikrini kesin olarak ortadan kaldıracağını söylüyor.

Muhtemelen yine de devlet bağlantılı büyük firmalar için geçerli olacak, ancak Pekin'in Alibaba ve Tencent gibi büyük teknoloji firmaları üzerindeki kısıtlamalarının yılın başlarında pazarlarından yaklaşık bir trilyon doları silmesinden sonra da geliyor.

Evergrande'den kaynaklanan bulaşma büyük ölçüde Çin'in diğer yüksek borçlu "yüksek getirili" firmalarıyla sınırlı kaldı ve bunlar da düştü, ancak Hong Kong'un ağır siklet Hang Seng endeksi de Perşembe günü bir miktar yayılma olduğunu göstererek 10 ayın en düşük seviyesine ulaştı.

EMAXX verileri, Avrupa'nın en büyük varlık yöneticisi olan Amundi'nin, işler gerçekten çirkinleşmeden önce en azından bazılarını satmış olması muhtemel olsa da, Evergrande'nin uluslararası tahvillerinin en büyük toplam sahibi olduğunu gösteriyor.

EMAXX verilerine göre, Paris merkezli firma, Haziran 2025'te geri ödenmesi gereken 625 milyon dolarlık bir tahvilin 93 milyon dolarının biraz altında kaldı. UBS Asset Management, 85 milyon dolar ile bu sayının iki numaralı sahibi ve aynı zamanda en büyük genel hissedarlardan biriydi.

 

ICE BOFA ÇİN VE KÜRESEL YÜKSEK GETİRİLİ ŞİRKETLER ENDEKSİ

Evergrande sıkıntıları Çin'in yüksek verimini azalttı. Dünyanın başka yerlerindeki yüksek verimli firmalara karşı büyük düşük performans gösterdi.

Tahvil analistleri, hasarın çok yaygın olmayabileceğini umuyor. Bu büyük yatırım firmalarının toplam büyüklüğüne kıyasla holdingler çok küçük. Ayrıca, JPMorgan'ın büyük gelişen piyasa kurumsal tahvil alıcılarının kullandığı CEMBI endeksine yaklaşık 20 milyar dolarlık Evergrande borcunun sadece 6.75 milyar dolarlık kısmı dahil edilmiştir.

Analistler, düzenleyiciler devreye girene ve yönetim kurulu genelinde iflas riskini güvenilir bir şekilde ele alana kadar, koşulların kötüleşmesinin muhtemel olduğunu söylüyorlar.

Bazı deneyimli yükselen piyasa kriz gözlemcileri, sorunların daha devam etmesi gerektiğini düşünüyor. EM borç odaklı hedge fonu Greylock Capital'den Hans Humes, "Bu gevşeme gerçekten başlamadı bile" diyor.

 

ABD borsaları neden düşsün ki?

FT'dan... 

ABD borsaları herkesin düşünebileceği gibi pahalı görünüyor. Cümleye pahalı diye başlayınca  borsada düzeltmelerden bahsetmeye başlıyoruz.

Borsa düzeltmelerinin zamanını kestirmek kolay değil. Düşecek derken yükseliş gelirse derhal yeniden yatırım yapmazsanız, çöküşü bekleyen yıllarca iyi getirileri ve çöküşten sonra daha yıllarca iyi getirileri kaçırabilirsiniz. Borsada düşüş için yüksek değerlemeler yeterli değildir. 

 

Öyleyse, yüksek değerlemelerin üzerine hangi kötü gözlemleri yığabiliriz? Şu anda, dört büyük sebep düşünebiliyorum. Özellikle bireysel yatırımcılardan öz sermaye fonlarına son zamanlardaki yoğun para akışı sonsuza kadar devam. İkincisi risk iştahı açıkça düşüyor. Üç, sistemde momentum değiştiğinde hızla gevşeyecek çok fazla kaldıraç var. Dört, herkesin ilk baktığı temel faktör - kazanç artışı - güç kaybediyor.

 

Akışlarla başlayalım. Büyük ölçüde bireysel yatırımcılar tarafından yönlendirilen parayla bu yıl hisse senedi yatırım fonlarına ve borsa yatırım fonlarına rekor girişler yaşandı. Son günlerde akışlar güçlü ama belki de eskisi kadar güçlü değil. Vanda Research ekibi, bu yıl S&P 500'deki her önemli düşüşten sonra perakende yatırımcıların, düşüşü satın almak için ETF'leri kullanarak devreye girdiğini belirtiyor. Ancak bu etki Temmuz düşüşüyle ​​zirve yaptı, Ağustos ayında önemli ölçüde zayıfladı ve ardından son haftalarda tekrar zayıfladı:

Risk iştahındaki düşüş, çok popüler olan birkaç hisse dışında tüm hisselerde zayıflayan momentumda görülüyor. İşte 200 günlük hareketli ortalamalarının üzerinde olan bileşenlerinin sayısına karşı çizilen S&P 500:

Endeks yükseliyor, ancak köpürme giderek daha az geniş tabanlı. Yatırımcıda  coşku azalıyor, azalan sayıda hisse senedi yakalıyor.  

Benzer şekilde, üç ayın en yüksek seviyelerine ulaşan bileşenlerinin sayısına göre çizelgelenen endeks:

Endeksin sektörlere göre ayrılmış son performansında, piyasanın nasıl zayıfladığını - sadece birkaç tercih edilen isim veya tema tarafından tutulduğunu - görebilirsiniz. Mayıs ayından bu yana (son iki grafikte gösterildiği gibi pazar liderliği zayıflamaya başladığında), S&P'nin iyi performansının aşağı yukarı dört  sektördeydi: teknoloji, emlak, telekom ve sağlık. Çoğunlukla döngüsel olan diğer sektörlerin (finansallar, tüketim malları, sanayiler, malzemeler, enerji) hepsi düşük tek haneli veya negatif getiri sağladı. 

Sistemde borç var mı? Burada, mali düzenleyici Finra'dan , pandemi öncesi seviyesinin üzerine çıkan ABD marj borcunun miktarı var. Bu modelin tersine çevrilmesi (zaten başlamış olabilir) satış baskısı anlamına gelir. 

Citigroup'tan Tobias Levkovich'in kurumsal kazanç tablosu durumu çok iyi anlatıyor. S&P 500 şirketleri için analistlerin kazanç tahmini revizyonlarının büyük çoğunluğu olumlu kalmaya devam ediyor. Ancak olumlu revizyonların payı artık artmıyor. Başka bir deyişle, haberler hala iyi - ama artık daha iyiye gitmiyor. Son aylarda yalnızca finansal hisse senetleri ve teknoloji hisselerinde yukarı yönlü revizyonlar daha yüksek oranda gerçekleşti.

 

Özet: Hisse senetleri çok pahalı. Yatırım fonu ve ETF akışları, yatırımcının satın alma fırsatlarına giderek daha az duyarlı olduğunu gösteriyor. Daha az hisse senedi ve daha az sektör, endeksin performansına katkıda bulunuyor. Sistemde çözülmeyi bekleyen bir sürü marj borcu var. Ve şirket karlarıyla ilgili haberler, iyi olmasına rağmen, düzleşmeye hazır görünüyor.

DEFI devrimi

 The Ekonomist

Merkezi olmayan finans (DeFi) ekosisteminin yükselişi, ciddi bir şekilde değerlendirilmeyi hak ediyor . Tüm vaatleri ve içerdiği tehlikelerle birlikte finansal sistemimi yeniden yapılandırma potansiyeline sahip. DeFi'de inovasyonun yaygınlaşması, web'in ilk aşamalarındaki icat çılgınlığına benziyor. İnsanların hayatlarının her zamankinden daha fazla çevrimiçi yaşadığı bir zamanda, kripto devrimi dijital ekonominin mimarisini yeniden yapabilir.

DeFi, finansı sarsan üç teknoloji trendinden biri. Teknoloji platformu firmalar ödemeler ve bankalar konusunda güçleniyor. Hükümetler dijital para birimlerini piyasaya sürüyor. DeFi, gücü yoğunlaştırmayı değil, yaymayı amaçlayan alternatif bir yol sunuyor. 

2009'da yaratılan ilk büyük blok zinciri olan Bitcoin, artık bir dikkat dağıtıcı. Bunun yerine, 2015 yılında oluşturulan ve çoğu DeFi uygulamasının üzerine inşa edildiği bir blok zinciri ağı olan Ethereum, kritik kütleye ulaşıyor. Geliştiricileri, finansı cazip bir hedef olarak görüyor. Geleneksel bankacılıktan takas kurumlarına, sermaye kurallarına ve mahkemelere kadar yabancılar arasındaki güveni korumak için devasa bir altyapı gerekir. Pahalıdır. Buna karşılık, bir blok zincirindeki işlemler güvenilir, ucuz, şeffaf ve hızlıdır - en azından teoride.

Terminoloji ürkütücü olsa da DeFi'de gerçekleşen temel faaliyetler tanıdık. Bunlar, borsalarda işlem yapmayı, kredi vermeyi ve akıllı sözleşmeler adı verilen kendi kendini yürüten anlaşmalar yoluyla mevduat almayı içerir. Ethereum'un doğruladığı işlemlerin değeri ikinci çeyrekte Visa süreçleriyle yaklaşık aynı miktar ve  Nasdaq'taki hacimin altıda birine eşdeğer olan 2.5 trilyon dolara ulaştı.

DeFi daha iddialı alanlara yayılıyor. 10 milyondan fazla kullanıcısı olan bir DeFi cüzdanı olan MetaMask, dijital bir kimlik görevi görüyor. Dijital dünyada daha fazla harcama çevrimiçi olarak değiştikçe, rekabeti yoğunlaştıracak.  Apple'ın App Store ücretlerini veya Facebook'un avatarınızın mahrem sırlarını sattığını hayal edin. Daha iyi alternatif uygulamaları barındıran ve kullanıcılar tarafından karşılıklı olarak çalıştırılan merkezi olmayan ağlar çok uzakta değil. DeFi mülkiyet hakları sağlayabilir.

Kripto meraklıları bir ütopya görüyor olabilir. Ancak DeFi'nin örneğin JPMorgan Chase veya PayPal kadar güvenilir olması için daha çok yol var. Yaygın bir eleştiri, blockchain platformlarının kolayca ölçeklenmemesi ve kullandıkları bilgisayarların savurgan miktarda elektrik tüketmesidir. Ancak Ethereum kendini geliştiren bir makine. Yüksek talep olduğunda, doğrulama için aldığı ücretler tırmanabilir ve geliştiricileri, kullanım yoğunluğunu en aza indirmek için çalışmaya teşvik eder. 

Yine de DeFi, kendi normlarına sahip sanal bir ekonominin gerçek dünya ile nasıl etkileşime girdiğine dair soruları da gündeme getiriyor. Burada problem harici bir değer çapasının olmamasında. Kripto para birimleri dolardan farklı değil. Sistem konvansiyonel para güç tekeli olan devletler ve son kredi mercii olan merkez bankaları tarafından da destekleniyor. Bunlar olmadan, DeFi paniklere karşı savunmasız olacak. Sanal dünyanın dışındaki sözleşmelerin uygulanması da bir endişe kaynağı. 

DeFi’de yönetişim ve hesap verebilirlik ilkel. Özellikle kodlama hataları kaçınılmaz olduğu için, insanların geçersiz kılamayacağı bir dizi büyük ve geri alınamaz işlem tehlikeli olabilir. Kara para aklama, Ethereum ve bankacılık sistemi arasındaki yönetilmeyen gri hizmet bölgesinde büyüdü. Adem-i merkeziyetçilik iddialarına rağmen, bazı programcılar ve uygulama sahipleri, DeFi sistemi üzerinde orantısız bir etkiye sahip. Ve kötü niyetli bir aktör, bir blok zinciri çalıştıran bilgisayarların çoğunluğu üzerinde bile kontrol sahibi olabilir.

1990'larda internette olduğu gibi, devrimin nerede biteceğini kimse bilmiyor. Ancak paranın çalışma şeklini ve bunu yaparken de tüm dijital dünyayı dönüştürmeye devam ediyor.